Ключевым фактором снижения продаж валюты экспортерами стало падение цен на нефть марки Brent, которые в апреле опустились с $75 до более низких уровней. Эксперт по фондовому рынку Евгений Миронюк отмечает, что поступление валютной выручки на счета компаний может задерживаться до трех месяцев, что также влияет на объемы продаж. Однако в июне, в преддверии дивидендного сезона, экспортеры традиционно увеличивают конвертацию валюты в рубли, что поддерживает национальную валюту. Аналитики прогнозируют, что эта тенденция продолжится в начале лета, обеспечивая рублю дополнительную устойчивость.
Снижение интереса россиян к доллару объясняется несколькими причинами. Во-первых, высокие ставки по рублевым вкладам, достигающие 20% годовых, делают их более привлекательными по сравнению с валютными активами. Даже при прогнозируемом снижении ключевой ставки ЦБ до 17% к концу 2025 года инвесторы могут заработать свыше 30% годовых через рублевые облигации, минимизируя валютные риски с помощью фьючерсов. Во-вторых, укрепление рубля, которое с начала года составило более 20% по отношению к доллару, снижает мотивацию для покупки иностранной валюты. В январе доллар стоил 102 рубля, а к июню опустился ниже 80 рублей, что стало неожиданностью для многих аналитиков.
Экономисты подчеркивают, что укрепление рубля происходит на фоне сложных условий: санкционного давления, снижения цен на нефть и геополитической нестабильности. По данным CNBC, рубль демонстрирует "ошеломляющий" рост, несмотря на ожидания девальвации. Это во многом связано с жесткой денежно-кредитной политикой ЦБ, который удерживает ключевую ставку на уровне 20%, а также с мерами по контролю за движением капитала. Обязательная конвертация части валютной выручки экспортерами в рубли дополнительно поддерживает курс.
Однако не все эксперты считают текущую динамику устойчивой. Экономист Евгений Надоршин прогнозирует ослабление рубля во второй половине 2025 года. По его мнению, повышение утилизационного сбора и сокращение импорта, включая инвестиционное оборудование и бытовую технику, временно снизили спрос на валюту. Но с восстановлением импорта, особенно если китайские поставщики предложат скидки из-за американских пошлин, давление на рубль возрастет. Надоршин ожидает, что к концу года курс доллара может вернуться к уровням выше 90 рублей.
Ситуация с рублем создает вызовы для федерального бюджета, который на 2025 год рассчитан исходя из курса 96 рублей за доллар. По данным Минфина, за январь–апрель дефицит бюджета превысил 3 трлн рублей, или 1,5% ВВП. Укрепление рубля снижает рублевую выручку от экспорта нефти, что усугубляет бюджетные проблемы, особенно на фоне падения нефтяных цен. По оценкам, рублевая стоимость российской нефти в мае была почти на 40% ниже заложенного в бюджет уровня.
Для экспортеров укрепление рубля также несет риски. ЦБ РФ в своем обзоре финансовой стабильности отметил, что при курсе 80 рублей за доллар показатель EBITDA крупнейших экспортеров может сократиться на 4–12%, если цены на экспортируемые товары не вырастут. Это особенно актуально для нефтегазового сектора, где финансовые результаты зависят от мировых котировок. Министр финансов Антон Силуанов подчеркнул важность сохранения прибыльности нефтяных компаний, отвергнув предложения повысить налоги на сектор.
В то же время укрепление рубля способствует замедлению инфляции, которая, по оценкам, в мае снизилась до 9,64% в годовом выражении. Это позволяет ЦБ сохранять надежду на достижение целевого уровня инфляции в 6,5% к концу года. Снижение спроса на импорт и высокие ставки также сдерживают рост цен, создавая условия для дальнейшего укрепления рубля в краткосрочной перспективе.
Российский рынок акций, несмотря на укрепление рубля, остается под давлением из-за высоких ставок и геополитических рисков. Однако дивидендный сезон, начавшийся в июне, может поддержать котировки компаний, таких как Газпром нефть и Татнефть, которые привлекают инвесторов высокими выплатами.
В целом, текущая ситуация на валютном рынке отражает сложный баланс между внутренними и внешними факторами. Укрепление рубля и снижение интереса к доллару подчеркивают эффективность мер ЦБ, но создают риски для экспортеров и бюджета. Вторая половина 2025 года станет ключевой для определения устойчивости этих тенденций.
