Задорнов отметил, что подъем затронул не только рынок акций, но и облигации — как корпоративные, так и государственные. Однако именно акции, составляющие основную долю российского фондового рынка, показали наиболее яркую динамику. В ноябре 2024 года их капитализация упала до рекордно низких 52 трлн рублей (около $430–450 млрд), что указывало на сильную недооцененность. Сейчас, с учетом рынков облигаций (31 трлн рублей для корпоративных и 23 трлн для государственных), общая капитализация достигла 120 трлн рублей, или $1,4 трлн. Это все еще скромный показатель для экономики такого масштаба, что говорит о большом потенциале роста.
По оценке эксперта, если будет достигнуто перемирие хотя бы на 3–5 лет, рынок акций может прибавить 30–35% от текущих значений — примерно до 4100–4200 пунктов, как было в 2021 году. Даже с учетом санкций российские компании остаются недооцененными на 30–40%. Рынок облигаций тоже вырастет, но медленнее, так как его динамика зависит от ключевой ставки Центробанка и уровня инфляции. Для уверенного подъема долговых бумаг нужно снижение инфляционных ожиданий.
Что касается инфляции, Задорнов выделил два фактора, которые уже работают на ее замедление. Первый — охлаждение кредитного рынка. В январе сократились портфели потребительских и автокредитов, а рост ипотеки замедлился до 5% в год против прежних высоких темпов. Корпоративное кредитование, которое в 2024 году росло на 22%, в декабре упало до 17% и продолжает снижаться. Это связано с завершением льготных программ и нежеланием бизнеса брать дорогие рыночные кредиты. Второй фактор — укрепление рубля. С декабря 2024 года по середину марта 2025 года он прибавил 20% к доллару, что сдерживает рост цен после обесценений прошлого года. Задорнов прогнозирует, что курс закрепится в диапазоне 90–95 рублей за доллар.
На фоне этих изменений бюджет остается уязвимым к падению нефтяных цен. Если раньше он балансировался при $40–45 за баррель Brent, то теперь — при $60. В марте при цене $68–69 Минфин ожидает дополнительных доходов в 60 млрд рублей, но увеличение добычи ОПЕК+ с апреля может обрушить цены ниже критического уровня. Пока инвесторы не учитывают этот риск, но он может внезапно ударить по рынку.
Задорнов считает, что инфляция может снизиться до 7,5–8% в 2025 году и до 5,5–6% в 2026-м, что позволит ЦБ снизить ставку до 10–11%. Дальнейший рост рынка будет зависеть от долгосрочности мира, смягчения санкций и темпов экономики. При росте ВВП на 2,5–3% в год инвестиции в Россию останутся привлекательными, но при 1–1,5% интерес угаснет.
